（标明：本该文不含任何人投资提议，听众需另行承担投资风险。）

年份2020年8月9日  那时公司股价：1053.12 那时总市值：1265.69亿

总结：

Shopify成功主要就原因是，另一方面西方国家的购物习惯是从分立网站上购买的，Amazon的B2C市场份额实际上为37.3%。除此之外另一方面，Amazon的网络流量池是开放的，Amazon的店家另一方面需要自己从外部比如说Google搜寻排名上展开导流，除此之外还需支付高达15%-20%的佣金服务费，加之虚拟化平台有数据不公开，规则限定，价格透明度高等不利因素，对店家而言（尤其是代理商）自建分立网站更为能管理工作内部网络流量，建立品牌等运营市场竞争优势。

从Shopify另一方面的产品市场竞争优势上看，一是另一方面跟数个SNS平台展开合作，网络流量转换率高 。二是保有完善的PAAS生态，从找货源充足，全屏开卖货源充足，订单处理，物流提货，售后管理工作，销售数据处理工作，服务平台无代码无缝链接，学习生产成本相对对其他同类SAAS而言较高。三是这种的商业模式对两件上海联和投资有限公司的较大型店家而言更为简便，加之公司透过金融行业较高的订阅收费来信用卡业务，所以能在短时间以获取大量店家。

在金融行业内部空间上上看，英国和亚洲地区的B2C占有率都不高。与此同时，Shopify现阶段全面覆盖的买主和Amazon和eBay是一个规模，但是店家和GMV都有一定的差距。伴随着运营服务费的市场竞争优势和全平台的补充，还有B2C的占有率上看，Shopify成为Amazon这种的规模也是很有可能发生的。

以下为详细的分析：

金融行业长年驱动力不利因素

一、亚洲地区零售业B2C占有率有下降内部空间

英国现阶段B2C占有率为12%，根据eMarketer测算，2020-2023年亚洲地区和英国零售业B2C销售额分别仍以15.9%和13.8%的CAGR增长。

二、公司可解决市场内部空间非常大

从店家的看透率上看，公司还有非常大的下降内部空间。而且公司直面的店家平台是包括了Amazon、eBay等虚拟化B2C平台，也包含了FB、Twitter和Instragram等SNSB2C。SNSB2C保有更为低的网络流量生产成本市场竞争优势，现阶段Amazon主要就以直营产品为主，对第三方店家的运营存在一定的生产成本压力，未来亚洲地区全平台B2C将会成为一个主要就趋势。与此同时从买主端上看，Shopify现阶段全面覆盖了3亿的买主，买主规模与2016年的Amazon相当，比eBay要高出一倍。所以根据以上来判断，无论是实体店的买主还是已经在虚拟化平台上的买主，都希望能与此同时打通数个B2C平台去以获取更多的未开发网络流量，未来Shopify非常大概率能达到eBay的GMV和收入规模，甚至能达到和Amazon同样的级别。
公司长年驱动力不利因素

一、运营生产成本市场竞争优势+多平台管理工作

首先从整体的take rate来比较，2019年Shopify的take rate实际上为2.9%，而同期eBay为9.6%，Amazon则高达15%以上。

这种差异非常大的逻辑主要就是网络流量递送管理体制的不同。以Amazon为代表的虚拟化网络流量递送管理体制下，中小店家产品曝光难度不断增加。虚拟化B2C网络流量以平台为中心向下不断重新组合给各级卖家店家，店家需要透过税金、产品定价、服务等方面展开市场竞争去以获取网络流量使用股权。对较大型店家而言，另一方面，直面高额的网络流量所付和广告投放负担，极难与大型店家及直营产品市场竞争，另另一方面，单一的网络流量使用权，极难与用户形成深度互动，建立品牌优势。而对Shopify的店家，网络流量的以获取主要就透过外界平台，比如说在Facebook、Twitter、Google搜寻上展现，或者在Instragram上找网红展开展现。那时Shopify是Facebooks官方推荐的店铺体系。

与此同时，对较大型店家而言，Shopify的店铺运营商业模式和Amazon也是不一样。Shopify的模板中有专门为两件上海联和投资有限公司（Dropshipping）而设定的，店家只要找到货源充足，就可以直接透过Shopify把产品信息复制到自家网站上。客户下订单，货源充足店家直接提货到客户地址，店家无需存货。而Amazon则是需要自己把货源充足存储在Amazon的仓库中，由Amazon展开上海联和投资有限公司。这种商业模式上的不同，也造就了Shopify能快速崛起的原因之一。

还有一点是，很多店家在虚拟化平台上运营，规则和监管都受平台方控制，而分立网站上运营店家保有更多的自主权。

所以综合以上，Shopify能凭借运营生产成本的市场竞争优势，和运营商业模式上的差异化，另一方面为较大型店家提供了更为低的门槛或者新的可选择的商业模式进入B2C销售，除此之外另一方面为大型店家提供了一个增量上的网络流量以获取平台。

二、建立PAAS生态构成市场竞争壁垒

公司保有的合作第三方APP是同行里最多的，这种会形成一个正循环的护城河。店家会选择保有更为完善和多功能的APP的B2C平台，从而累积的用户也会吸引更多的第三方APP加入到这个B2C平台中。公司透过不断收购和合作，丰富平台功能，建立市场竞争壁垒。公司与第三方APP现阶段的分成比例是70%-80%。

三、进军大客户领域，提升MRR和ARPU

公司提高客单价的主要就驱动力力是透过推出的Shopify Plus扩展品牌商客户。

从过去的数据可以看到，公司Shopify Plus的MRR占比从2018年的Q1的20%提高到2020Q2的29%。Shopify Plus 的基本服务费是24000美元一年，随着Shopify Plus店家比例不断下降，公司的客单价还有非常大的提升内部空间。

除此之外，最重要的一点是，作为SAAS公司，店家成功指标强劲也是Shopify能得到高溢价估值的主要就原因。一个是店家粘性大，账单留存率达到100%以上，说明公司存量的客户带来的营收增长能大大全面覆盖客户流失造成的损失。也可以侧面反应公司店家的留存很高。公司60%的店家都是较大型店家，随着公司扩展大型品牌店家，这个指标在未来将会继续提高。与此同时，平均店家的GMV在过去不断提高，证明店家透过平台实现更多的销售额，达到销售额成长。这种另一方面能促使店家对平台的认可，逐渐往高价位的套餐展开订阅，除此之外另一方面不断下降的GMV能提高公司的交易佣金和支付等其他增长服务的收入。

四、B2C基础设施占有率不断提高，增加客户平台粘性和ARPU

公司自带的支付系统Shopify Payment与其他支付手段相比另一方面有手续费上的市场竞争优势，除此之外与平台上的其他生态APP有兼容关系，数据可以互通。并且站在店家角度，Paypal更为关注买主端上的用户体验，导致很多店家在以Dropping shipping商业模式的Shopify上经常被Paypal封号。而Shopify Payment更为贴切平台上的店家，与平台生态更为兼容。所以，未来公司的直营支付占有率有望继续提高，除此之外，公司现阶段继续打造直营运输服务Shopify Shipping和店家贷款服务Shopify Capital，这将提高公司店家业务中的ARPU。

五、LTV/CAC逐渐优化

公司的LTV/CAC在SAAS中处于底部位置，主要就原因是公司主要就是做较大型店家为主，单个店家的收入比较高。但是公司另一方面销售网络不断扩张，合作伙伴数高速增长，中长年能提高信用卡业务效率，除此之外另一方面公司开展高端品牌店家战略，提高单个店家的价值。从以上两个方面上看，公司在过去的LTV/CAC不断保持增长，公司的信用卡业务效率及客户质量不断增强。

六、亚洲地区化扩展

Shopify已经实现20种语言支持，Shopify Payments推广至13个国家，与此同时提供多币种结算服务，方便店家展开海外销售。店家遍布175个国家和地区。现阶段像拉美和东南亚电视占有率较高，都为4.5%左右，Shopify可以透过另一方面商业模式上的差异性，抓住这些地区的红利，收入上仍有非常大的下降内部空间。

从Shopify看国内B2CSAAS公司  

从Shopify上看待中国的有赞和微盟，我认为最主要就的另一方面是网络流量的转化要高，因为有赞和微盟和Shopify属于分立的网站，对外部网络流量的引入和转化对店家而言是最主要就关心的问题。对Shopify而言，就是与数个网络流量网站合作，与此同时工具上提供网络流量数据分析的工具，提高网络流量变现率。微盟现阶段的方法是扩大精准营销业务，和和今日头条合作，有赞是加注直播B2C。除此之外一点重要是做到多平台管理工作的赋能。因为国内虚拟化B2C市占率高，大家对虚拟化B2C网购已经形成一个习惯。与此同时私域网络流量APP，如小红书，，抖音等都已经自建内部B2C购物车。但是未来B2C的趋势是全平台化，所以对有赞微盟而言更重要的作用是整合整个B2C的产业链，起到产业赋能的作用。这也是为什么Shopify的单个店家给到的总市值这么高的原因之一，因为SAAS最终还是要能让客户在平台里实现更多的销售，从留存率，平均客户GMV和网络流量转换率上看，国内的B2CSAAS还有待提高。