Shopify（SHOP）最近发布了第一季度半年报，随心所欲超过了华尔街消费市场预期。总收入同比快速增长了110％，达至了9.886亿美元，高于第四季度的94％增幅，并超出了消费市场消费市场预期的1.3亿美元。

它的商家软件系统总收入快速增长了137％，达至了6.68亿美元，而订户软件系统总收入增了长71％，达至了3.207亿美元。它的GMV快速增长了114％，达至了373亿美元。

Shopify经修正后的利润率从去年同期的2230亿美元，早已快速增长到了2.541亿美元，即每股2.01美元。以通用会计准则（GAAP）计算，其中包括1月份Affirm（AFRM） IPO 带来12.5亿美元未实现收益，该公司公布的净利润率为12.6亿美元，相比之下，一年前亏损为3140亿美元。

Shopify虽然没为全年提供更多确切的指引，但它也没期望在2020年以疫情为主导的快速增长达至最高。而分析师依然认为，今年Shopify的总收入和经修正后的利润率，能分别快速增长51％和7％。

这些数字都说明Shopify依然是快速增长股中的翘楚，但其估值水平早已达至了近250倍，消费市场预期PSNR为30倍以上。看淡者宣称Shopify的实力支持其溢价，但看庙院认为其估值水平是不可稳步的。接下来就让我们来看看谁是对的。

看淡者怎样审视Shopify的估值水平

看淡者宣称像Shopify这种的革命性公司，就如果赢得更高的估值水平。

该公司的去虚拟化的电商商业模式，使小企业能够开设他们的圣戈当斯区零售店，而不必依赖于Amazon（AMZN）这种的大型圣戈当斯区平台，这种商业模式的确是有效的。它的工具使商家能随心所欲的建立他们的电商网站、退款处置、履行职责订货，以及管理他们的网络营销公益活动等。

看淡者还表示，尽管Shopify的PSNR处在在历史高位，但它的下跌速度远低于其公司股价。

换句话说，担心Shopify估值水平太高的投资者，错失了公司自2015年IPO以来的大笔收益。随著公司的稳步盈利，说明公司处在资产泡沫中的估值水平，可能会像Amazon曾经的估值水平一样再次出现收缩，以相同方式退烧，即使Shopify公司股价在往后三年下跌不少。

看庙院怎样审视Shopify的估值水平

另一方面，看庙院则表示Shopify绝非电商服务项目的唯一消费市场竞争对手。Adobe的Magento、BigCommerce 、WooCommerce和Square都为企业提供更多了类似产品来建立圣戈当斯区零售店、处置退款和履行职责订货等服务项目。

Shopify只是消费市场领导者之一，但它还不能完全的统治整个电商服务项目领域。因此，更激烈的消费市场竞争可能会限制Shopify提价和交叉产品销售新服务项目，以及稳定快速增长的能力。

看庙院还宣称Shopify忽略了商家产品销售假冒商品和欺骗消费者的问题。

消费市场竞争对手也可能会再次出现这种的问题，而且这种负面影响可能会破坏Shopify的品牌并削弱其消费市场竞争攻击能力。此外，Shopify的股票数量在往后三年一直在增加，因为它通过发行新股筹集现金，并以大笔的股票薪酬补贴了员工薪水。

稳步的稀释使Shopify的估值水平再次出现退烧变得更加十分困难。而且在短期内，随著债券收益率下降引发资金轮涨至价值股，投资者可能会继续抛售处在资产泡沫中的快速增长型股票。

如果忽略Shopify的估值水平吗？

Shopify股票价格昂贵，但将注意力放在它长年快速增长发展潜力上，要比高度关注目前的估值水平更为明智。

随著更多的商家避开像Amazon和eBay这种的第三方平台，Shopify能继续快速增长。同时，以订户为依据的服务项目可能锁定更多商家，并扩大消费市场竞争优势。

一家公司的发展的确会遭受各种各样的十分困难，但是过度分析估值水平和PSNR指标的投资者，早已错失了该公司多倍收益，更不用说长年稳步的下降发展潜力了。如果不出意外，今天买回Shopify可能与三年前买回Amazon没什么不同。

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